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          尋底經濟

          伍戈2022-11-09 09:07

          【預見經濟:拾壹月】

          內外需雙重收縮,跨部門風險傳導。

          內需方面,近期新冠密接人數升至疫情爆發以來最多,城鎮調查失業率達到歷史同期最高,消費者信心已是歷史最低。房企違約風險和城投票據逾期量均創新高?;òl力,但冬季實物工作量或難持續抬升。整體看,疫情、地產、城投、居民等波動似呈現系統性交織特征。  

          海外方面,美國勞動力供給緊張繼續支撐薪資增長,聯儲加息引致新興市場資本流出壓力仍將持續。全球PMI連續兩月下滑至榮枯線以下,歐美消費者信心已處歷史絕對低位。東盟是目前我國出口增長的主要貢獻地區,但參照歷史,其拉動效應將滯后于發達經濟體而回落。

          價格方面,全球需求雖在收縮,但對俄制裁猶存且OPEC減產,供需雙弱下油價或仍維持高位。歐洲工業收縮疊加寒潮延遲,能源危機暫時緩解。國內地產低迷依然壓制黑色系價格,PPI將跌至負值區間,也預示工業企業利潤進一步回落。疫情壓制消費,CPI將趨勢下行。

          政策方面,冬季疫情高發,管控難明顯放松?!白跃取敝骰{下,房企危機化解側重市場化出清,“保主體”概率不大。財政存款余額高出歷史同期,四季度加杠桿意愿卻有限。M2維持高位,但定期存款占比加大,表征微觀主體風險偏好下降,有效需求不足仍將困擾信用擴張。


          圖. 地產與城投:風險交互影響

          來源:WIND,上海票交所,筆者測算

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