經濟觀察網 記者 周一帆 近日，個人養老金制度按下“快進鍵”，正在受到市場及相關機構的高度關注。

11月4日，人力資源社會保障部、財政部、國家稅務總局、銀保監會、證監會等五部委聯合印發《個人養老金實施辦法》（以下簡稱《實施辦法》），與此同時，證監會制定的《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》）（以下簡稱《暫行規定》）亦正式發布實施?！秾嵤┺k法》與《暫行規定》明確了個人養老金運作流程、稅收征管要求和投資公募基金業務等具體規定，也標志著個人養老金投資公募業務正式落地。

“個人養老金賬戶采取封閉管理，通過將零散的、短期的資金轉變為長線的、穩定的配置資金，能夠貫徹好價值投資理念，實現好安心的長期投資，避免頻繁申贖帶來的負貢獻，有助于化解‘基金賺錢，基民不怎么賺錢’的行業痛點，使投資者能更好地分享中國經濟、上市公司和資本市場長期發展與壯大的成果，使養老儲蓄更好地戰勝通貨膨脹，實現穩健的保值增值。”南方基金相關人士告訴記者。

在廣發基金相關人士看來，養老金是投資人為退休提前儲備的“保障”資金，具有“長錢長投”的屬性，資金的安全性尤為重要，因此需要通過資產配置來分散風險，實現“長期”“”穩健”增值的目標，在此基礎上，FOF正是實現資產配置的有效手段。

實際上，在個人養老金基金新規落地的同時，養老目標FOF也如期大擴容。就在11月4日晚間，14只養老目標FOF密集獲批，分屬永贏基金、英大基金、易方達基金、興全基金、天弘基金、浦銀安盛基金、農銀匯理基金、南方基金、匯添富基金、廣發基金、工銀瑞信基金、國海富蘭克林基金、創金合信基金等13家基金管理人。

FOF納入可投資范圍

從近期下發的文件內容來看，《暫行規定》的實施，一是為公募基金行業服務個人養老金事業提供了更加明確的制度安排；二是體現了穩妥審慎的發展思路；三則是體現了為投資者讓利的行業理念。

“《暫行規定》對可納入個人養老金的養老目標基金的風格、業績、規模等都做出了明確規定，并對銷售機構從經營指標、公司治理、合規內控等方面提出明確要求，充分體現了對投資者權益的保護。此外，《暫行規定》中要求個人養老基金將設置專門份額，不收取銷售服務費，并對管理費和托管費實施費率優惠等；未來，基金管理人也將按照規定要求，針對投資策略、收益分配、贖回機制等做出特別安排，充分讓利投資者，吸引更多人接受和參與個人養老基金的投資。”廣發基金相關人士告訴記者。

值得關注的是，《暫行規定》中還提到，將基金中基金（FOF）納入可投資基金產品范圍。對于公募基金而言，由于養老投資的長期特性，難免經歷市場起伏周期和產業結構變遷，要求具備資產配置和涉及各類資產的投資能力。而FOF可通過FOF基金層面的專業資產配置，疊加底層基金在各個領域優秀的投資能力，以期達成更好的長期投資效果，滿足投資者的養老投資需求。

對此，廣發基金相關人士認為，FOF本身產品設計靈活，可以有針對性地匹配到不同退休日期或不同風險偏好的養老場景，適合作為養老金投資的“必備工具”。

其向記者解釋稱，“首先，普通基金通過持有多只股票或債券實現分散投資，而FOF以基金為投資標的，在此基礎上能夠二次分散風險，理論上更加安全穩??；其次，FOF可以在子基金層面優中選優，由專業的投研人員幫投資者解決‘萬基時代’選基難的問題，理論上有助于提升組合超額收益；最后，FOF可以通過自上而下的資產配置策略，來應對市場風格的頻繁切換，增加組合超額收益的來源，真正實現多元化資產配置。”

博時基金多元資產管理部總經理兼基金經理麥靜亦向記者表示，養老FOF特色鮮明，通過專業的資產配置和基金選擇為投資者提供專業的基金投資服務，未來仍有很大發展潛力。FOF的優勢是能夠解決投資者在“投資時機選擇”和“基金產品選擇”兩方面的痛點，養老目標FOF能為投資者提供一站式解決方案。

Wind數據顯示，截至2022年3季度末，公募市場共計有347只FOF產品。其中，養老目標FOF（份額合并計算，以下同）合計192只，占比55.33%，資產凈值累計946.22億元。較今年中期的1057.2億元，規模環比縮水110.98億元。

在此之中，養老目標FOF又可分為養老目標日期FOF和養老目標風險FOF。其中，前者會事先設定一個目標日期，如2035年、2050年等，隨著目標日期的臨近，基金會逐步降低權益類資產的配置比例，增加非權益類資產的配置比例；而后者會根據特定的風險偏好設定權益類資產、非權益類資產的基準配置比例，或使用廣泛認可的方法界定組合風險（如波動率等），并采取有效措施控制基金組合風險。

根據統計，截至今年第三季度，目標風險FOF規模占比較大，數量上與目標日期FOF大致相當。全市場共192只養老FOF產品中，目標風險和目標日期產品分別為109只和83只，數量大致相當；規模上看，養老FOF主要以目標風險產品為主，目標風險和目標日期產品規模分別約773.40億元和172.82億元，占比分別為81.74%和18.26%。

對此，南方基金相關人士向記者指出，以海外第三支柱的長期經驗看，投資者最終將更加偏好含權類FOF，究其原因，主要是養老投資期限較長，有望減少權益資產波動大的不利因素，長期來看有望受益于權益資產的長期偏高的預期收益，因此海外個人養老金產品中偏權益類的產品占比是逐漸提高的，而年金、儲蓄類的占比則逐年下降。此外，FOF具有分散配置的效果，有效降低了單一基金公司、單一投資風格或者單一基金經理的風險，符合養老投資追求穩健收益的目標。

其補充表示，海外經驗表明，目標日期基金的規劃性非常明確，導致客戶收益更接近于基金凈值表現，有助于實現養老儲蓄的真正增值，因此也被海外監管機構設置為默認選項。綜合看，擴容之后，作為先期納入稅優的含權類FOF有望繼續成為較受歡迎的產品類別。

機構擁抱個人養老金事業

其實，公募基金行業早在2018年就開始為個人養老金的投資進行了積極的探索，首批養老目標FOF經歷近四年的實踐運作，也積累起了豐富的產品設計、投資管理、風險控制、渠道維護、客戶體驗優化等全方位的經驗。不少觀點認為，第三支柱個人養老金體系的發展，也將為公募基金行業的進一步跨越式發展創造良機。

統計顯示，目前，基金公司在全國社?；?、基本養老基金的投資管理人中占比在三分之二以上，在企業年金(職業年金)基金投資管理人中也占到近一半席位?；鸸臼芡泄芾砀黝愷B老金規模達4萬億元，達到全部委托投資規模的50%。在近二十年的管理歷程中，公募基金發揮專業投研力量，助力養老金投資取得長期穩健回報，為國家第一支柱、第二支柱養老金建設作出了積極貢獻。

“公司早在2018年即開始積極布局養老產品，是首批養老目標基金的管理人之一。截至目前，公司已成立7只養老目標基金，在目標風險型和目標日期型上均有布局，形成了風險梯度清晰、覆蓋群體廣泛的養老目標基金產品矩陣，可對接不同風險偏好、不同年齡段客戶的養老需求。”廣發基金相關人士向記者介紹。

南方基金相關人士也表示，作為社保、基本養老金、企業年金、職業年金、個人養老金的全牌照資管公司，公司歷來十分重視養老金業務，長期大力度投入資源，致力于打造口碑卓著的一站式養老服務平臺，早在2017年就發行了國內首只資產配置型公募基金——FOF產品，也是第一批發行養老FOF的基金公司。在信息系統、風控制度、投研團隊等方面，都做好了迎接第三支柱快速發展的充分準備。

然而，對于尚于“幼苗”的第三支柱，想要吸引更多的個人關注，基金公司的不懈努力至關重要。

“一方面基金公司要做好投教工作，當前普通中青年民眾對于養老的意識正在提升，但遠未達到充分的階段，而基金公司可以依托專業投資能力、長期投資理念，做好普通民眾的投資者教育工作，廣發基金以‘我和我的養老金’為主題，在線上和線下多種場景下，引導更多投資者根據自身需求，做好養老資金的長期規劃。”前述廣發基金人士稱。

其進一步表示，另一方面，基金公司本身具有的專業投資能力和先進的產品設計理念可以為普通民眾提供多樣化投資選擇，長期以來，國內市場給人以“波動大”的印象，這影響了客戶的投資體驗，導致客戶對于長期投資缺乏信心，廣發基金深耕投資研究和產品設計，力求通過低波動產品，為客戶提供更多更合適的養老投資產品選擇。同時，基金公司要與銀行渠道等加強配合，做好個人養老金賬戶的入口對接，與銷售渠道形成協同推動。

展望個人養老金投資基金業務，《暫行規定》中亦提出了進一步推開擴容的長期目標。未來，隨著經驗的積累和條件的成熟，將會有更多其他類型的公募基金納入投資范圍，這也將為個人養老金投資提供更加豐富的產品選擇。

“未來，博時基金將積極參與個人養老金發展事業，布局養老FOF等各類適合個人養老金投資的基金產品，運用金融科技手段，提供一站式個人養老金智能投顧服務。公司將以長期投資、價值投資為目標，在充分滿足投資者養老投資需求的前提下，助力投資者養老資產的長期、穩健增值，幫助投資者實現體面有尊嚴的退休養老生活。”麥靜亦向記者表示。