編輯/何義繁

新造車企業何時實現盈利一直是業內高度關注的話題。如今，曾經一度被質疑為“燒錢”的蔚來，直接向外界釋放了準確的盈利預期，而且，他們離這個時間點已經不遠了。

蔚來最近發布的2022年三季報顯示，其營收創新高，達到130億元，同比增長32.6%，環比增長26.3%，整車銷售毛利率為16.4%，綜合毛利率為13.3%。同時，蔚來2022年三季度研發支出29.4億元，創單季新高。

蔚來Q3財報自上周四發布后，在資本市場得到了積極正向反饋。其港股于財報發布次日漲幅突破20%，領漲汽車股。今日開盤后一度突破10%，截止收盤，股價為92.3港元，收漲8.97%；美股則截至目前已實現兩日連漲，11日報收11.56美元，收漲11.80%。此外，多個頂級機構持續加倉蔚來。國際知名長線基金巨頭柏基資本（Baillie Gifford）自2018年投資蔚來起，一直在持續加倉。全球最大對沖基金橋水基金今年三個季度均對蔚來進行加倉，其中Q3更是對蔚來逆勢增持，這也是橋水在創始人瑞·達利歐治下的最后一次調倉。

與國內大部分新勢力一樣，由于研發投入和尚未能實現規模效應帶來的較高毛利率，蔚來目前仍未走出虧損。不過，蔚來同時披露的盈利預期，讓人看到了更多希望。蔚來首次明確表示，NIO品牌在2023年第四季度將達到盈虧平衡。這意味著蔚來從2014年成立到實現NIO品牌的盈利，將只需要9年的時間，用時僅為特斯拉的約一半。這也將兌現其自身的承諾，蔚來創始人、董事長、CEO李斌曾在2019年就對外表示，特斯拉成立后16年才實現盈利，但蔚來不需要超過10年的時間就可以賺錢。

一直以來，蔚來由于開創了全新的服務生態體系，多地建設NIO House等投入被質疑銷售管理費用偏高，但身處當前迅猛發展的新能源汽車行業，各方勢力都在不惜投入來奠定技術生產能力基礎，遠未到以盈利來判斷勝負的時候。

乘聯會秘書長崔東樹認為，“對于創業公司主要任務是發展，因高投入導致無法盈利，屬于正?，F象。對于目前的智能化電動汽車領域，用當前盈利來衡量企業發展尚早，需要持續加大投入，才能加速發展?！?/p>

更何況，蔚來當前的投入已經看到了相對可觀的成果，特別是銷量和業績的持續提升，說明蔚來“花錢”成果初見成效。那么這些年來，蔚來究竟是怎么“花錢”的？花在了哪些“刀刃”上？

經過這幾年的發展，新造車企業開始意識到：做智能電動車如果沒有核心自研技術及垂直整合能力，實現長期盈利是非常困難的?；诖?，多數新造車企業還處于高投入的階段，當前并非討論盈利的合適時機，而更應關注企業的投資方向，這才是決定盈利的關鍵所在。

以蔚來為例，其在產品研發、全新大眾化品牌、芯片、電池等為具備垂直整合能力而進行的硬件研發，自動駕駛等軟件研發、能源服務相關研發等，均進行了持續投入，這被認為是蔚來接近盈利的關鍵，同時對于蔚來長期實現25%-30%的毛利率非常重要。

 蔚來的“刀刃”

對于持續燒錢的汽車制造業，錢必須要花在刀刃上，才能體現最大的價值，這也是決定新造車公司可持續發展和早日盈利的關鍵?！靶略燔嚬粳F在不盈利，說明沒有方向，不知道怎么花錢，有錢花不出去。創業公司一定要會花錢?！币晃黄囆袠I資深人士分析表示。

此外，新造車企業作為新能源汽車行業的創業者，面對的很多東西都是全新的，也沒有太多可以“抄作業”的參考對象。在這種情況下，作為最早一批的新造車企業代表，以及即將實現盈利的新能源車企，蔚來的“花錢之道”值得業內關注和借鑒。

以第三季度最新的數據為例，蔚來的研發支出達到了29.4億元，創單季新高。據蔚來透露，三季度蔚來研發投入的提高，主要是因為公司在電池、芯片等領域的研發投入有所增長，這是蔚來計劃的一部分。

事實上，這些年蔚來一直保持較高的研發投入，而主要的投資方面則主要聚焦在幾個關鍵領域。

首先就是對新車的投入，這是車企應對市場競爭最直接的武器。在過去的幾年中，蔚來陸續推出了ES8、ES6、EC6等多款車型。2022年則實現了ET7、ET5和ES7三款NT2.0平臺車型的上市和交付。

NT2.0車型全面上市，給市場帶來更大的想象力。李斌表示：“我們更看重同一個平臺的產品總銷量，總體策略是用更高效的方式去滿足高端用戶的需求。到明年6月，我們會有8款車型在售，滿足用戶多樣化的需求。我們對總銷量有信心?！?/p>

另外蔚來在正在為新品牌持續進行投入。今年6月，蔚來表示內部已在推進一個定位更低的新品牌，進入大眾化市場。根據計劃，蔚來將在 2024 年交付新品牌旗下車型，主打 20-30 萬元市場，而根據最新消息，李斌表示希望這一大眾全新品牌單車單月銷量能達到5萬輛。這個銷量如果實現將碾壓市場上所有的在售新能源車型。

此外，蔚來在芯片、電池研發方面堅定投入。此次財報會上，李斌也明確了正在自研電池。此外，此前傳聞已久的自研AD芯片也在財報會上得到了證實，目前已組建起規模達500人的團隊。

可以看出，蔚來在新能源汽車的關鍵零部件的供應鏈方面，正在構建類似比亞迪的垂直整合能力，而參照比亞迪迅速增長的銷量和利潤來看，這項投資的回報率值得期待。李斌表示，垂直整合能力對于蔚來長期實現25%-30%的毛利是非常重要的?！皩τ诖蟊娀袌?，如果沒有垂直整合能力，達到20%-25%的毛利會非常困難?！崩畋笳f。

作為國內換電補能模式的先行者，蔚來在加電和銷售服務體系建設方面也投資較大。據最新數據，截至11月10日，蔚來在全球累計布局1,210座換電站，為用戶提供超1,400萬次換電服務；累計部署2,055座充電站，包含5,765根超充樁和6,077根目的地充電樁。銷售服務體系方面，蔚來在全球共有399家蔚來中心和蔚來空間，覆蓋149個城市；280家服務中心和交付中心，覆蓋163個城市。這些均為蔚來參與全球市場的長期競爭打下堅實基礎。

 盈利前夜：持續高投入

對于智能電動車來說，在越接近盈利的時候，越是需要高額的持續投入。因為當前電動化和智能化前沿科技日新月異，需要不斷進行研發迭代，持續升級服務體系，以保證產品和用戶體驗始終處于市場競爭的優勢地位。蔚來深知這一點，其表示接下來的研發投入基本會保持在每季度30億元人民幣的水平。

而在這樣的高投入階段，新造車企業的業績也更容易出現一些波動，但并不意味著不利情況出現。

以蔚來為例，數據顯示，蔚來第三季度經調整后的凈虧損約為35億元。同時，蔚來第三季度整車銷售毛利率為16.4%。作為對比，蔚來2022年二季度整車銷售毛利率為16.7%，環比微降。

但影響蔚來業績表現的重要因素來自一些不可抗力。李斌表示，公司毛利率今年有所起伏，主要是由于電池、碳酸鋰價格創新高，預計將對第四季度毛利產生影響。當前，汽車產業仍面臨著電池原材料漲價和芯片短缺的影響，而這些關鍵零部件成本的提升無疑也很大程度上影響了很多新能源車企的利潤表現和盈利節奏。

“我們的電池價格是跟碳酸鋰價格有聯動的，碳酸鋰價格高，對我們Q4毛利有影響，但（我們）有信心保持四季度毛利穩定。電池的價格并非供應短缺的價格，我認為鋰的價格應該下降。碳酸鋰單價每下降10萬元，我們的毛利率會提升2%；如果碳酸鋰單價下降到40萬，我們能漲4個點毛利率?！崩畋蟊硎?。

與此同時，蔚來正在構建的垂直整合能力，或將幫助其更好地抵抗這些外部影響。

可以看到，此前持續在蔚來產品研發、兩個新品牌產品研發、芯片、電池等為具備垂直整合能力而進行的硬件研發，自動駕駛等軟件研發、能源服務相關研發方面進行投入，如今又布局AD芯片和電池等方面，這些均將為其體系的穩定，以及銷量的增長助力。今年三款新車的熱銷、以及四季度的銷量指引，及其離盈利越來越近，就是最好的證明。

基于高效投入，蔚來在塑造產品力和全體系服務方面的競爭力正在得到持續強化。根據蔚來的規劃，其將在明年上半年推出5款新車型。到2023年上半年，蔚來全系車型將全部切換至NT2.0平臺，產品力得到進一步提升，整體銷量有望進一步提升，推動營收進入快速增長。

這為蔚來接下來的爆發式增長打下了良好的基礎。根據蔚來發布的最新消息，蔚來2022年四季度交付指引為43,000-48,000臺，創單季最高交付指引；四季度營收指引為173.7億元-192.3億元，同比增長75.4%-94.2%。

更為重要的是，高投入帶來的垂直整合能力讓蔚來各項業務穩健發展，并已建立了在技術、產品、服務方面寬闊的護城河，接下來，蔚來將邁入穩定投入期，投資規模也將趨于穩定不會再猛增，蔚來的毛利率也將得以持續提升。

李斌指出，預計蔚來未來長期毛利率可以達到25%~30%?！拔覀兊难邪l效率總體而言很高，長期看25%~30%的毛利率不是問題?！崩畋蟊硎??；诖?，蔚來明確表示，NIO品牌在2023年第四季度將達到盈虧平衡。如此，用時或將僅為特斯拉的一半，引領國內新能源汽車市場。